【繁體】漫步華爾街:超越股市漲跌的成功投資策略(暢銷45週年全新增訂版)

★暢銷45週年熱銷超過150萬冊
★投資實務經典之作
★美國著名大學MBA投資學課程指定參考書

個人投資首選的最佳指南
最具影響力的投資經典
投資新手必讀書單
穩健致富的福音書

無論你是投資新手、散戶、理財顧問、證券營業員、市場研究專家……
所有年齡層的投資人都該必備的投資聖經！

《華爾街日報》：「幫助投資人選擇投資標的最佳書籍。」
《金融時報》：「本書是個人投資者進入市場前的必讀指南。」
《經濟學人》：「此書為『當之無愧的長青暢銷書。』」

本書自1973年出版至今，已暢銷超過150萬冊，被視為最經典的個人理財指南。在此一全新增訂版中，擁有華爾街專業投資人、經濟學者、個人投資者三重身分的墨基爾（Burton G. Malkiel），隨著金融的快速創新與時俱進，整合豐富的投資經驗，加入全新看法，涵蓋各種投資工具，包括：

貨幣基金、指數基金、正反ETF、免稅基金、新興巿場基金、目標日期基金、浮動利率票券、波動性衍生性商品、抗通貨膨脹證券、權益型不動產投資信託、資產擔保證券、Smart Beta策略商品、零息債券、金融和商品期貨和選擇權、投資組合保險……

這是一本提供個人投資的詳盡指南，
同時以平實、客觀的評斷，提供新資訊給學術界和市場研究專家。

另外，更針對投資理論、實務操作、退休人員，
提供清楚且易於實用的說明與投資策略──

◎投資人不能不懂行為財務學
投資人如何從行為學家的新觀點，避免自己的不理性而犯下的愚行與誤判。

◎下一波投資熱潮「Smart Beta策略」真的是聰明的投資選擇？
到底什麼是「Smart Beta」？哪種基金採用這個策略？這種投資方式適合我嗎？

◎「做好人生的投資規畫」，價值等同聘請個人理財顧問的昂貴費用
五大原則教你如何在人生的不同階段，配置投資組合，為自己的退休金加碼。

◎如何利用選股技巧，提高勝算？
隨著1987年10月的股巿崩盤、網路泡沫和2008到2009年的金融危機，更進一步考驗著巿場效率理論。但「效率巿場已死」的理論言過其實，本版會解釋近來的爭議，並解釋股票與債券報酬近期波動的情形，以及如何預測未來。

◎衍生性商品很可怕？
本版更針對「衍生性商品」新增一章附錄，將顛覆你對衍生性商品的看法，提供正確的觀點：

1. 其機制與歷史
2. 舉例說明如何運作，並如何創造龐大獲利與損失
3. 提供操作的實用建議

最後，墨基爾還大膽推薦美國基金標的，如果你是美股的投資人，這會是不錯的投資工具。

本書帶領你漫步迷人的投資世界，打破唯有專家才能勝過大盤的迷思。
你將會明白如何從目眩神迷的投資工具，搜尋出最佳投資機會，穩健致富。

導讀　一門值得終生學習的學問／周行一
自序　點石成金

Part 1　股票及其價值
第1章　「磐石」及「空中樓閣」
何謂隨機漫步？
投資充滿樂趣
兩大投資理論
磐石理論
空中樓閣理論
請隨我漫步

第2章　瘋狂的群眾
鬱金香狂熱
洋蔥悲劇
南海泡沫
國王也難抗拒
更傻的傻瓜
華爾街垮了
股友社的把戲
貝森缺口
黑色星期四
殷鑑無效？

第3章　1960年代到1990年代的投機泡沫
法人機構壟斷巿場
上揚的1960年代
五十種績優股
喧囂的1980年代
股市的歷史教訓

第4章　2000年代初期的網路泡沫
泡沫如何興起
美國房市泡沫和2000年代初期的崩壞
泡沫和經濟活動

Part 2　專家與贏家
第5章　技術分析與基本面分析
圖形專家與基本面分析專家
圖形能告訴你什麼？
圖形分析的合理解釋
技術分析為何沒有效？
由圖形專家到技術分析師
基本面分析的技巧
三項重要警告
為什麼基本面分析也會失效？
穩健投資的三項原則

第6章　技術分析與隨機漫步理論
技術分析師的策略
股巿有動能嗎？
股價並無循環週期
更細緻地探討技術分析理論
一堆讓你虧錢的技術理論
為什麼技術分析師沒失業？
技術分析派的反擊
對投資人的意義

第7章　基本面分析能幫你多少？
華爾街大戰學術界
證券分析師能洞燭機先嗎？
水晶球為什麼看不清楚？
共同基金的績效：分析師只選贏家？
半強式及強式的隨機漫步理論

Part 3　學習新投資技術
第8章　現代投資組合理論
風險的角色
風險的定義︰報酬的變動範圍
報酬愈高，承擔風險愈大？
利用現代投資組合理論降低風險
分散風險的應用

第9章　藉由承擔風險來提高報酬
貝他值與系統性風險
資本資產定價模型
貝他值真的可以衡量風險嗎？
貝他值的問題
計量派尋求更好的風險指標︰套利定價理論
法瑪和法蘭奇的三要素模型
完美的風險指標並不存在

第10章　行為財務學
投資人並不理性
散戶的不理性行為
行為財務學和儲蓄
套利的限制
投資人從行為財務學學到什麼？
行為財務學如何擊敗市場？

第11章　Smart Beta策略商品真的聰明？
什麼是Smart Beta策略？
四種選股方法：贊成與反對的理由
Smart Beta基金的風險測試
實際績效如何？
混合策略
其他選股因素
對投資人的意義
對信奉效率市場者的意義
市值加權指數仍是最好的投資組合

Part 4 你也可以是理財高手
第12章　個人理財的十項練習
練習1　未雨綢繆
練習2　不要被發現兩手空空：備好現金和保險
練習3　保持競爭力︰手上的現金收益得跟上通貨膨脹
練習4　學習節稅
練習5　釐清投資目標
練習6　從自己的房子開始投資
練習7　了解債券
練習7A 在金融壓抑期間將部分債券以高股利股票取代
練習8　投資黃金與收藏品宜謹慎
練習9　尋找提供折扣的證券商
練習10　記住要分散投資
最後檢查

第13章　衡量股票及債券的報酬
決定股票和債券報酬的因素
股票市場的四大波段
時期一　安穩時期
時期二　焦慮時期
時期三　繁榮時期
時期四　覺醒時期
2009到2014年的市場
長期合理報酬是多少？

第14章　做好人生四季的投資規畫
配置資產組合五項原則
調整人生各階段的三個投資策略
人生四階段投資指南
生命週期基金
退休後的投資管理
投資退休儲蓄金
自行投資的方法

第15章　進軍股市三大步
不需動腦的方法︰購買指數基金
深思熟慮的方法︰自行投資
找人代打的方法︰雇用華爾街專家
晨星共同基金資訊服務
墨基爾策略
矛盾現象
投資顧問
投資是門藝術
最後叮嚀

附錄　衍生性商品入門
衍生性商品的基本型態
期貨市場的功能和歷史
選擇權市場的功能和歷史
衍生性商品的致命吸引力
選擇權和期貨的潛在獲利與陷阱
金融期貨的搭配策略
衍生性金融商品的爭議
散戶的操作守則

附錄A　期貨和選擇權的價格決定因素
附錄B　基金和ETF投資指南

致謝

本書以介紹西方歷史上有名的投機泡沫開始，可見作者希望讀者避免參與類似投機而追悔不及的苦心。當人們基於預期心理一窩蜂追逐股價，股價即會愈飆愈高，遠離其應有的價值，而形成「泡沫」，此時任何風吹草動都可能震破泡沫，使股價急劇下跌。最倒霉的當然是在泡沫破滅前承接的人，而在其他時間買進的投資人也不見得好過，因為泡沫一下子就破了，價格下跌速度非常之快，而且交易量極少，此即俗稱的「無量下跌」。古今中外泡沫形成及破滅的過程極為類似，墨基爾於書中所舉的16 世紀荷蘭鬱金香投機熱潮、美國1960年代科技股價的瘋狂震盪情況與20 世紀末的網路泡沫，形成的本質雷同，與1989到1990年台灣股巿的情形，如出一轍。如果墨基爾也研究台灣股票的話，一定會大書特書這個泡沫的。

相信心理面為決定股價最關鍵因素的人，自然以預測泡沫的形成為目標，而以技術分析的線圖為預測方法，冀望從線圖中解析巿場心理。墨基爾特別告訴投資人，群眾心理不可恃，並在書中仔細解讀了學術界對報酬是否呈漫步形態的研究。股價「漫步」是很多實證研究的結果，即使有時股價走勢有跡可尋，但扣除進進出出的交易成本及所承擔的風險，按這類蛛絲馬跡交易通常是划不來的，預測短期股價更是幾乎不可能，所以投資人頻繁進出股巿，長久以後並不有利。

而不相信心理面的人，採用的則是基本面分析，即墨基爾所謂的磐石理論。他們認為股價之基礎為盈餘，未來賺錢愈多的公司，現在的股價應愈高。但作者指出，這種較理性的方法其實用性有限，主要因為盈餘預測不易，且常受公司操縰。作者亦以美國安隆公司倒閉為例，說明公司會因公司治理機制不佳而產生傷害投資人權益的弊端，想要以選股獲利的人，不可不慎。

風險數量化

投資學的理論基礎，到1960 年代馬可維茲提出以投資組合來分散風險的理論，才漸漸建立起來。馬氏的主要貢獻在於證明當投資組合的資產數目增加時，可以在不減少預期報酬率的情況下，將風險數量化，並喚起大家對風險的注意。但風險的降低有其極限，任何一個投資組合的總風險，有一部分的確會隨資產數目增加而減少，這部分稱為「可分散風險」；而剩下的一部分是無法分散掉的，叫做「系統性風險」。植基於馬氏的理論，爾後發展出在實務界耳熟能詳的資本資產定價模型（CAPM），即強調資產報酬率完全由其系統性風險決定，既然如此，只要能估計系統性風險（貝他值），就能按貝他值選擇投資組合，使其系統性風險符合自己的偏好，或者按系統性風險，挑揀價格偏低的股票。

但CAPM 不是萬靈藥，實證研究發現，在很多情況下，貝他無法完全解釋資產報酬產生的許多異常現象（anomaly）；例如：週一的報酬為什麼特別低？現在較流行的是探究哪些非貝他因素可以更精確地預測股價，例如：公司規模及股價淨值比等等。墨基爾對從1960 年代至今的理論及實證研究有簡單明瞭的解析，並說明其在實務上的應用。

近來衍生性金融商品及五花八門的新金融商品已成為家喻戶曉的名詞，本書亦重點介紹了期貨、選擇權、指數股票型基金（ETF）、及房地產證券化、黃金、骨董藝術品等商品，並特別提醒投資人這類交易的風險及應用之道，最後本書以個人理財規畫為結束，建議個別投資人按自己的財務條件，生活目標及風險偏好，做投資規畫，並且提供了作者個人數十年來成功投資的經驗法則。作者特別強調，年齡與風險承擔能力息息相關，年輕時不注意長期投資的好處，或年老時承擔太高的風險，都是不智的。

不少投資人冀望「明牌」，讀了本書之後你應當會了解，靠明牌獲利的機會不大，因為如果全靠明牌即可獲利，那麼巿場就太沒有效率了，與本書回顧的學術發現不符。《漫步華爾街》不是一本報明牌或讓讀者可以出奇制勝，馬上獲暴利的書，而是幫助讀者，建立合理投資觀念的書。觀念的改變不在一朝一夕，其收穫亦是點點滴滴累積起來的。要做個心理面或基本面的投資人是你的選擇，但如果放棄了改變觀念的機會，你就少了一項選擇！對作者而言，一個最簡單的選擇是採用被動的指數型投資方法，既不需要畫技術分析圖、搶短線、晚上睡不著覺，也不需要花時間選股，更可避免行為財務學所指出的心理陷阱，是種便宜又大碗的投資方式，您應該認真的考慮！

好評推薦

「幫助投資人選擇投資標的最佳書籍。」──《華爾街日報》（The Wall Street Journal）〈週末投資人〉（ “Weekend Investor”）欄目

「問10個投資專家，你會聽到10個人都推薦墨基爾這本經典的投資書。」──《華爾街日報》

「過去50年來，真正好的投資書不超過6本，而這本就是其中的經典。」──《富比士》（Forbes）

「你想要在股票市場有很好的表現嗎？這裡有個很好的建議，那就是存一點錢，然後買墨基爾的書，接著把剩下的錢拿去買指數型基金。」──《洛杉磯時報》（Los Angeles Times）

「你可以想像正在上一堂長達一週的投資課，教這門課的人擁有政治家班傑明。富蘭克林（Benjamin Franklin）的常識、經濟學家米爾頓。傅利曼（Milton Friedman）的學術知識，以及投資大師華倫。巴菲特（Warren Buffett）的實務經驗。不用多說，墨基爾這本最新版的作品一定要讀。」──《霸榮》（Barron’s）